Смотрю корпоративные облигации крупных надёжных компаний (условно РЖД, крупные банки, топовые экспортёры). Они дают доходность выше ОФЗ на пару-тройку процентов. Вопрос: эта премия — честная плата за небольшой дополнительный кредитный риск, или там прячется что-то, чего я как новичок не вижу? Стоит ли ради лишних 2-3% доходности вылезать из безрисковых ОФЗ в корпораты первого эшелона, или лучше не жадничать?
Премия к ОФЗ у корпоратов первого эшелона в основном за две вещи: кредитный риск (пусть небольшой, но эмитент не государство) и ликвидность (корпораты торгуются менее бойко чем ОФЗ, спред в стакане шире). За надёжных эмитентов эти 2-3% обычно вполне оправданы, я держу корпораты крепких имён и сплю спокойно. Главное не гнаться за доходностью в мусорные бумаги — вот там премия уже не 'честная', а плата за реальный риск дефолта.
Хороший вопрос, и ответ на него — суть работы с корпоративным долгом. Разберём из чего складывается премия корпората к ОФЗ и когда она честная, а когда ловушка.
Премия (её называют кредитный спред) — это компенсация за то, чего нет у госбумаг:
1. Кредитный риск. ОФЗ — это государство, в рублях оно не обанкротится. Любая компания теоретически может не заплатить. У первого эшелона (крупнейшие системообразующие эмитенты с высшими рейтингами) этот риск очень мал, поэтому и премия скромная — 1-3%. Это, как правило, честная плата.
2. Ликвидность. Корпораты торгуются менее активно, спред между покупкой и продажей в стакане шире, быстро выйти большим объёмом сложнее. Часть премии — плата за это неудобство.
3. Сложность и оговорки выпуска (оферты, амортизация, субординированность у банковских выпусков).
Как понять, честная ли премия. Смотри кредитный рейтинг эмитента (АКРА, Эксперт РА) и сопоставляй: если у компании высший рейтинг, а премия к ОФЗ 2-3% — это адекватно за ликвидность и минимальный риск, брать разумно. Если премия вдруг 5-7% и выше при вроде бы 'надёжном' эмитенте — это красный флаг: рынок что-то знает и закладывает риск, копай почему (проблемы с долгом, судами, отраслью). Рынок редко раздаёт лишнюю доходность просто так — если бумага даёт сильно больше сопоставимых, ищи причину.
Практический вывод. Для консервативного инвестора первый эшелон корпоратов — вполне рабочий способ получить доходность выше ОФЗ при небольшом росте риска. Правило: диверсифицируй по эмитентам (не сажай всё в один, даже надёжный), смотри рейтинги, и не позволяй жадности тащить тебя в высокие доходности второго-третьего эшелона, если ты не готов к риску дефолта. Лишние 2-3% у крепкого имени — нормальная сделка. Лишние 10% у незнакомого эмитента — это уже не про доходность, а про возможную потерю тела. Не индивидуальная инвестрекомендация.
Спасибо, разложили идеально — теперь понимаю что премия это плата за кредитный риск плюс ликвидность, и что аномально большая премия это сигнал, а не подарок. Возьму корпораты первого эшелона, разными эмитентами, рейтинги проверю. За доходностью в мусор не полезу, урок понял ещё до того как обжёгся.